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作者 ：发哥说新股
来源：格隆汇IPO研究院
近期，港股又迎来一家A拆H递表。
格隆汇获悉，中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（简称“中鼎智能”）向港交所递交了招股书，由国泰君安国际担任独家保荐人。
中鼎智能是A股上市公司诺力股份(603611.SH)的子公司，今年以来，有不少A拆H的案例，例如紫金矿业分拆紫金国际、潍柴动力分拆潍柴雷沃、歌尔股份分拆歌尔微电子等。
中鼎智能是一家智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商，近几年营收有所增长，不过合同负债在逐年下降，毛利率也有所下滑。此外，中鼎智能在递表前曾向控股股东派发股息2350万元。
01
由诺力股份分拆上市，儿子和大6岁的后妈同在母公司任职
中鼎智能的总部位于江苏省无锡市惠山区洛社镇，公司成立于2009年，最初由张耀明和张技创办，二人分别持有90%和10%的股份。
出于业务的发展考虑，诺力股份在2016年收购了中鼎智能90%的股权，后于2022年收购了余下10%的股权，至此中鼎股份成为诺力股份的全资子公司。
截至2025年5月6日，诺力股份持有中鼎智能99.6%的权益并有权行使投票权。
目前，诺力股份合计约35.54%的股权由丁晟及其父亲丁毅和丁毅的配偶毛英持有，他们共同构成一致行动人士。基于以上所述，诺力股份、丁晟、丁毅及毛英被视为中鼎智能的一组控股股东。
丁晟（曾用名：丁韫潞）出生于1982年8月，2009年7月获得英国阿斯顿大学理学学士学位，主修商业管理结合综合行业、专业培训。
丁晟自2017年2月21日起成为中鼎智能的董事并担任董事长，并于2025年4月30日重新获委任为执行董事，主要负责董事会的领导与治理，以及集团整体战略规划。
此外，丁晟还在诺力股份担任副董事长、副总经理、非独立董事，主要负责提供策略性建议，并参与重大事项的决策，例如企业及业务策略。
招股书称，丁晟在2016年促成诺力股份收购中鼎智能，同时引导公司的发展方向，推动公司取得快速发展。在他的领导下，中鼎智能实现了大幅增长，2016年新增销售订单额超过7200万元，2021年突破30亿元。
据诺力股份的招股书，丁晟的父亲丁毅出生于1952年11月，中国国籍，拥有美国永久居留权，高中学历，浙江大学成长型企业总裁高级研修班结业。他目前在诺力股份担任董事长、法定代表人、非独立董事、代理董事会秘书。
丁毅的配偶毛英出生于1976年12月，拥有美国永久居留权。她曾经在诺力机械厂、诺力有限任职，2003年3月至今一直在诺力股份工作，目前任诺力股份总经理、非独立董事。
02
毛利率和在合同负债均逐年下降，递表前向控股股东派息
中鼎智能是一家智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商。
公司的核心产品为智能场内物流解决方案，通过集成智能场内物流管理软件与堆垛机、穿梭车、输送线、分拣机及机器人等场内物流设备，在广大行业垂直领域的仓库、工厂及生产线内协调货品的搬运和存放。
智能场内物流解决方案的示例，来源：招股书
2022年、2023年和2024年（报告期），中鼎智能的收入分别为16.43亿元、16.95亿元和17.98亿元，净利润分别为7057.7万元、7818.2万元和8862.6万元。
关键财务数据，来源：招股书
中鼎智能的业务主要可以分为三块：
1、智能场内物流解决方案
，按项目基准为客户提供综合解决方案，包括多个子系统：智能场内物流软件系统、自动仓储及存取系统(AS/RS)、自动输送及分拣系统、机器人系统。每个项目的收益在解决方案安装调试完成及客户接受解决方案后确认。
2、售后服务
，主要包括向购买公司智能场内物流解决方案的客户提供的维护及升级服务；
3、场内物流设备的销售
，主要包括堆垛机，以及小部分来自公司生产活动中的其他废料的销售。
2022年、2023年及2024年（报告期），中鼎智能来自智能场内物流解决方案的收入分别为15.99亿元、16.03亿元及17.28亿元，分别占公司同年总收入的97.3%、94.6%及96.1%。
值得注意的是，中鼎智能的整体毛利率由2022年的13.4%下跌至2023年的12.8%，并进一步下跌至2024年的12.2%，主要原因在于行业竞争激烈，公司策略性的针对下游部分行业降低价格所致。
各细分业务毛利率，来源：招股书
从下游客户所在的行业来看，新能源行业贡献的收入占比在75%以上，主要客户包括宁德时代及瑞浦兰钧等；其余行业还包括汽车零部件、医疗保健、食品等，重点客户有国药集团、鱼跃医药、蜂巢能源、孚能科技等。
报告期内，中鼎智能来自前五大客户的收入占比分别为73.8%、74.9%及71.4%，其中，最大客户产生的收入占比分别为45.2%、49.2%及26.3%，该客户为中国锂离子电池制造商。
2025年第一季度，由于收入确认受到客户接受公司解决方案时间的影响，同比略微下降。
此外，中鼎智能的合同负债也有所下降。通常而言，合同负债下降可能意味着企业的订单量在减少。截至2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，公司的合同负债分别为21.35亿元、19.31亿元及14.73亿元。
此外，2024年11月2日，中鼎智能向控股股东派发股息2350万元，并于2024年12月全额支付。
03
中鼎智能在国内智能场内物流解决方案行业的市场份额为1.7%
在电商物流与零售等流通行业持续扩张、以新能源为例的新兴产业快速发展，以及汽车等制造业智能化升级需求和国家政策推动的多重驱动下，当前，中国智能场内物流解决方案市场蓬勃发展。
智能场内物流解决方案提供商是智能场内物流生态的核心。智能场内物流解决方案提供商通过整合自产与采购的硬件，并将其与软件系统深度融合，结合对多元场景的深入洞察，为客户量身打造一体化解决方案。
按解决方案类型划分，智能场内物流解决方案包含自动化立体库、输送机、分拣机、机器人等主要硬件设备，而配套的软件系统主要包括仓储控制系统(WCS)、仓储管理系统(WMS)及其它专注于机器人及各类设备调度、仓储流程优化与生产管理的软件应用。
智能场内物流解决方案主要构成，来源：招股书
根据灼识咨询的资料，中国智能场内物流解决方案行业的市场规模于2024年达到约1013亿元，到2029年，市场将持续高速增长至2010亿元，复合年增长率达14.7%。
单就新能源行业而言，中国新能源行业智能场内物流解决方案的市场规模从2020年的25亿元增长至2024年的73亿元，复合年增长率达31.1%。预计将在2029年达到155亿元，2024年至2029年的复合年增长率达16.0%。
中鼎智能的大部分收入来自新能源行业的客户，其业务及增长依赖新能源行业客户的需求，而这些需求受到公司无法控制的各种因素的影响，例如增速下降或行业增长前景出现负面变化，以及能源转型趋势放缓等。
中国智能场内物流解决方案市场规模，来源：招股书
中国智能场内物流解决方案市场庞大，竞争较为激烈。根据灼识咨询，2024年中国智能场内物流解决方案行业排名前五的市场参与者占总体市场份额的近10%。
就2024年的收入而言，中鼎智能：
在中国智能场内物流解决方案行业中，排名第四，市场份额为1.7%；
在中国工业领域智能场内物流解决方案中，排名第二；
在中国新能源锂离子电池领域智能场内物流解决方案中，排名第一。
同行业主要公司，来源：招股书
发哥经过查询推测，招股书中列出的A、B、D这几家同行公司可能分别是今天国际(300532.SZ)、中科微至(688211.SH)、先导智能(300450.SZ)。
有意思的是，C公司的信息可真是难倒了几大AI工具，发哥用Wind核实后发现没有同时符合这几个条件的上市公司，最后只能模糊匹配出北自科技（603082.SH，成立时间是2002年，不是2018年），不知道是不是发哥老眼昏花搞错了。
总体而言，中鼎智能在过去几年业绩有所增长，但是代表在手订单量的合同负债趋于下降，在激烈竞争的压力下，毛利率也有所下滑。未来公司能否持续绑定大客户、拓展新的行业和客户，实现经营业绩的稳健增长，格隆汇将保持关注。
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